坚果炒货行业空间宏壮，公司行动行业龙头为新品放量打下优良根基，公司希望从瓜子向坚果告成跨界。

　　洽洽食物(002557)是邦内坚果炒货行业龙头。依照咱们统计，A股已上市或申请上市的公司中，洽洽食物坚果炒货周围位居第2，公司2018年实行开业收入42.0亿元，同比增16.5%，归母净利4.3亿元，同比增35.6%，公司近五年（2014-2018）开业收入\归母净利CAGR为+7.0%\+11.1%，近十年（2009-2018）开业收入\归母净利GAGR为+7.6%\+15.3%。

　　邦内树坚果人均消费量较低，跟着消费升级长远，树坚果人均消费量和占合座坚果消费比例希望继续晋升。依照邦际坚果及干果协会（INC）数据，邦内树坚果消费量约为环球均匀的2/3，细分品类看，核桃属于中邦汗青上就有食用民俗的守旧树坚果，人均消费量较高，除核桃外的树坚果（巴旦木、夏威夷果、碧根果、乐意果、腰果、榛子等）人均消费量皆明显低于环球均匀水准，也根基低于与中邦饮食民俗邻近的日韩水准。咱们以为跟着消费升级长远，树坚果人均消费量和占合座坚果消费比例希望继续晋升。

　　包装葵花子行业集结度高，洽洽一马领先，但酌量散装葵花子，洽商榷场份额仍有相当晋升空间。依照前文测算，包装食用葵花籽行业营收周围约为70亿元，行业龙头洽洽食物28亿元，商场份额40-50%，一马领先，其他包装品牌包含金鸽、真心、正林、惠济、阿明、天喔、大好大等。假若酌量散装食用葵花籽的约100亿元营收周围，洽商榷场份额约15-20%，仍有相当晋升空间。

　　逐日坚果商场周围迅速扩张，沃隆、洽洽、百草味暂列前3。依照咱们统计，逐日坚果品类紧要加入者包含沃隆、洽洽、百草味、三只松鼠、良品铺子、中粮、来伊份等，个中沃隆、洽洽、百草味2018年营收周围永诀为8.5、4.3、2.0亿，暂列前3。2018年洽洽逐日坚果周围同比翻倍，咱们以为逐日坚果商场周围正正在迅速扩张中。

　　洽洽小黄袋逐日坚果营收周围迅速拉长。2018年公司坚果类营收5.0亿元，同比增103%，个中小黄袋逐日坚果含税出卖额5.0亿元，同比增213%，换算成不含税口径约为4.3亿元，占坚果类营收比例达85%。2019年公司资源聚焦进入，希望通过逐日坚果，渐渐打制以坚果为主旨的另日营业主干。比拟2018年，2019年公司资源进入聚焦坚果，小黄袋逐日坚果陆续拓展重心都市笼盖，同时开采坚果礼盒和风韵坚果等产物，胀舞坚果产物向低线城农村重。

　　毛利率：比较同行来看，跟着周围推广，公司坚果品类毛利率有相当晋升空间。从三只松鼠亲睦念你坚果品类的起色情状来看，跟着坚果周围的推广，固然毛利率水准历程中存正在动摇，然则趋向上会继续晋升，三只松鼠坚果毛利率水准从2014年的22.7%晋升至1H17的29.3%，好念你（百草味）的坚果毛利率水准从2014年的24.7%晋升至2018年的25.9%。比拟之下，洽洽目前坚果毛利率水准仅19.2%，跟着坚果营收推广，咱们以为公司坚果品类毛利率有相当晋升空间。